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http://stock.treksapavietnam.com 2013年04月16日 07:52:17 中金在线/股票编辑部

  艾迪西:预计今年合并销售收入增约40% 否直接涉足地热

  艾迪西 (002468)2012年度业绩说明会董事长李家德表示,公司去年针对美国市场开发了无铅铜产品,针对英国市场开发了大量传统阀门和管件产品,针对国内市场采暖计费系统改造开发了无线通断时间面积法的自动控制系统。以上产品的开发将有助于2013年销售收入的增长,预计2013年公司合并销售收入增长速度将在40%左右。

  称无直接涉足深层地热项目

  近日公共媒体有报道艾迪西 (002468)为地热概念股之一,相关公共传媒报道:近日,国土资源部发布官方数据表明,中国大陆3000米至10000米深处干热岩资源总计相当于中国目前年度能源消耗总量的26万倍。国家初步计划在未来五年,完成地源热泵供暖(制况)面积3.5亿平方米,预计总市场规模至少在700亿元左右。作为可再生清洁能源,地热能将纳入"十二五"能源归划。

  对此,艾迪西10月10日午间对公共媒体报道的情况说明。经向管理层核实,公司无直接涉足深层地热项目,公司仅子公司班尼戈舒适节能科技有限公司在致力于科技住宅舒适节能系统产品的研发与品牌战略中涉足地表层地源热泵的应用,且目前尚处于研发阶段未投放市场,公司无其他涉及地热的项目。以上新闻报道中有关地热资源开发对公司目前及未来一段时间内的经营业绩不产生实质影响。

  (1)艾迪西 (002468)全资子公司嘉兴艾迪西暖通科技有限公司拟出资2.2亿元,建设70万套铸铁阀门生产线项目。该项目建设期24个月,预计2013年9月份可投产。项目达产后预计可实现年销售收入3.9亿元,年实现息税前净利润8807万元。近年来,随着水暖器材行业下游供应市场的要求逐步提升,水暖器材行业朝着整体供应服务商方向发展的趋势越来越明显。为此,艾迪西提出"楼宇给水供暖系统整体解决方案"的目标,将原来单一的铜制阀门及管件的生产扩展到涵盖铁阀、铜质阀门及管件等领域,市场从单一的民用建筑市场延伸到商业和市政市场,从国外市场为主扩展为国内外市场并重。

  铁阀项目的实施补充了艾迪西以往以铜制阀门及管件出口为主的产品线,同时,也为公司实施楼宇水暖系统解决方案奠定了基础。随着国内市场的需求不断增大,借助国内建筑水暖行业的飞速发展,艾迪西可望实现B2C的品牌内销战略。

  (2)公司业务结构。公司主营产品为阀门、管件、卫浴及附件。铜制阀门和管件是收入的主要来源,占收入的80%左右。公司的主要收入来源于国外,出口占公司收入比重较高,主要是因为铜制水暖管在中国的普及率不高,而国外的普及率相对较高。

  (3)公司竞争优势。本公司多名高管人员、核心技术人员来自于中国台湾,拥有二十年以上国际贸易和制造业的经验,且拥有多年水暖器材行业制造和经验,具备开拓国际市场的丰富能力,在无铅铜产品领域具有先发优势。

  (4)美国市场开拓成果显著。公司主导产品为铜制阀门、管件、卫浴产品及其附件。产品主要出口国外,近两年出口营业收占比均超过90%。英国、美国和欧洲大陆是公司的主要出口目的国,对他们的出口额分别占到2010年公司营业收入的42.58%,28.78%和17.45%。2010年,英国、欧洲市场快速增长,收入同比分别增长31.24%和54.9%;美国市场开拓成果显著,收入同比大幅增长126.32%。我们认为随着美国经济逐步复苏和公司无铅铜产品逐步得到客户的认可,公司仍将在美国保持高速增长,市场份额有望继续提高。

  盾安环境:再生能源业务大幅增长 利润增长低于预期

  在再生能源业务大幅增长734%的促进下公司2012 年实现营业收入75.79亿元,较上年同期增长 50.46% 。然而所得税和少数股东损益的上升大大压低了归属于母公司所有者净利润至 2.98 亿元,全面摊薄每股收益 0.36 元,较上年同期增长 2% ,低于市场预期。

  分产品看,制冷配件、制冷设备和节能产业增长分别达到5.24%、-11.86%和734%,毛利率分别为21.8%、26.3%、18.7%。预计2013 年制冷配件将维持低速增长,而制冷设备将恢复增长。

  随着再生能源业务的大幅提升,大额的投资也对公司产生了一定压力。一方面,公司尝试向单位投资低回报迅速的 EPC 模式转变,另一方面也成功发行了 12 亿的公司债支撑业务扩张。受制于资金压力,我们预计 2013 年该业务将进入平稳发展期。

  光伏产业的不景气对公司多晶硅产业造成持续亏损。公司于 2012 年第四季度计提减值准备 4,379万元,预计 2013 年仍将以控制亏损为主要目标,预计今年亏损有望在两千万以下。

  评级面临的主要风险

  需求持续下滑致使制冷配件、设备增速不达预期。

  估值

  我们认为公司 2013 年业绩将有小幅增长,我们预测公司2013-2015 年每股收益分别为 0.41 、0.51 、0.62 元,我们维持目标价 10.53元,下调评级至持有。

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